本月9日，海澜之家(600398)相继发布未来三年股东回报规划(2017-2019年)以及公开发行可转换公司债券预案，拟募集资金不超过30亿元，投资三大项目建设，推动公司全面升级。
作为目前中国最大的服装企业，海澜之家近些年在经营模式上不断转型升级，经历了服装行业的激烈竞争，发展至今形成了较为成熟的轻资产商业模式。去年，公司实现营业收入170亿元，归母净利润31亿元，分别同比增长7.39%和5.74%。
海澜之家与加盟商的合作有别于传统的加盟模式，加盟商无需支付加盟费，不承担存货滞销风险，只需提供租金、店铺的装修费、人员工资及日常经营费用，不必参与加盟店的具体经营。销售完成后，公司与加盟商按照一定比例分成，终端销售情况将直接影响双方的收益，因此公司得以将重心放在门店的管理和促进商品销售上。
对于大多数加盟商而言，这种加盟方式类似“财务投资”，终端收入分成扣除需要承担的门店费用后，还能获得高出银行定期存款利率几倍甚至十几倍的收益。此种模式下，公司实现了低成本快速扩张，加盟商获得可观的收益，消费者获得更高性价比的产品和消费体验，实现了三方共赢。截至9月底，海澜之家拥有门店5608家，前三季度净增365家。
供应商方面，海澜之家主要以滞销商品可退货与买断采购相结合的模式，采购时约20%的产品为买断，其余均为可退货产品。
之前有指出随着采购规模扩大，该模式下供应商面临承担滞销商品退货而导致库存压力过大的风险。为此，记者采访了江苏一海澜之家供应商，她表示“首先，目前国内的服装产能仍处于严重过剩的阶段，与海澜合作能比较充足的订单；第二，采用赊购模式，海澜给的毛利率比传统的OEM、ODM平均10%的毛利率高很多，只要供应商对其产品的设计开发和品质有信心，采用赊购模式可以获得更高的收益；第三，海澜与供应商按照销售进度每月结算货款，上月卖多少，次月的上旬就有回款了，回款也从不拖欠。”
据公司测算，供应商产品的动销率达到60%能实现盈亏平衡，2017年前三季度海澜之家春夏产品的单季平均动销率就超过了70%。
谈到海澜之家的轻资产模式，申万宏源纺织服装行业首席分析师告诉记者，“这种类直营模式最终是将最核心的零售能力掌握在品牌商手上，其导致的结果就是海澜之家的管理更加垂直化。相比于同行业不到2万的平均平效(每平米销售额)，海澜之家的平效高达3万多，这都是垂直化管理的功劳。”
海澜之家的收入确认方式与传统服装企业不同。传统服装企业在销售给经销商或加盟商后就确认收入，门店待售商品不计入其存货；而海澜之家的存货是在商品实现销售后才确认收入，因此公司的存货包含了门店待售商品和公司库存商品。按此统计口径，公司的存货计算比传统服装企业的计算范围更大。
申万宏源纺织服装行业首席分析师告诉记者，海澜之家2017年度半年度报告显示存货总额86.75亿元，其中委托代销商品24.57亿元实质上指的就是门店待售商品，由于公司80%左右的采购按照采购合同约定可以退货给供应商，对于这类产品公司实际上不承担存货风险。
再看存货周转问题，根据公司与供应商签订的“附滞销产品可退货条款的采购合同”，对于两个适销季还没有售出的商品，公司有权退还给供应商。从产品采购入库到经历两个适销季节，加上产品提前入库和实际调度也需一定时间，所以公司存货周转相对较长，其周转率问题与直营模式的服装企业相比，差异并不大。
2017前三季度存货周转同比下降34天至320天，存货同比下降4.6%至89.96亿元。报告期内售罄率的显著好转使得公司库龄结构得以优化，超过1年的存货比例从40%下降至30%左右。
公司目前拥有定位国民男装的海澜之家，时尚男装副牌HLAjeans，时尚、休闲的都市女装爱居兔，定制商务职业装的圣凯诺以及最新推出的轻奢男女装品牌。其中，女装品牌爱居兔前三季度营业收入同比增加高达76.96%，毛利同比增长6.38%，门店总数同比增加69%，位居所有品牌之首，并入围“2017年度中国高成长连锁品牌50强”榜单第10名。
今年下半年，公司持续在女装、童装、家居等业务方面加大力度，包括对本土快时尚新秀品牌UR的1亿元增资，收购英氏婴童用品有限公司44%的股权以及开设4家HeilanHome家居生活馆(中国版“无印良品”)，占领国内市场的同时积极开拓海外战场，马来西亚已开4家店，推动HLA品牌全球化建设。
对于海澜之家多品牌战略的布局，荣获本届新财富服装纺织行业最佳分析师的东吴证券马莉表示，“海澜之家在已有规模优势上，通过并购、投资积极打造时尚产业生态圈，说明管理层对未来有着很多想法，毕竟海澜之家作为国内服行业领军企业，和日本迅销以及西班牙的ZARA相比，仍有较大的成长空间。任何行业发展到一定阶段，都不可能延续爆发式的增长，所以多板块布局是必然的选择。并购品牌只是第一步，还需要时间培养，相信多品牌矩阵能为公司在保持稳定增长的同时培育新的利润增长点，平滑经济周期以及时尚更迭速度的影响。”
8月30日，海澜之家联手天猫新零售，对海澜之家男装品牌旗下5000家线下门店全面升级为新零售“智慧门店”，数据化运营推动无人零售创新，开创全新商业模式。公司高管9月会见万达董事长王健林，未来有望强强联合，持续加强购物中心店拓展。
本月，为了进一步提升信息化水平，巩固运营及供应链方面的强大护城河，海澜之家发布6年期可转债，拟募集资金不超过30亿元，投向产业链信息化升级项目(拟使用募集资金6.2亿元)、物流园区建设项目(拟19.5亿元)、爱居兔研发办公大楼建设项目(拟4.3亿元)。
关于此次发行可转债的必要性，海澜之家董秘许庆华在接受记者采访时表示，公司已经确立了“品牌+平台”的发展线，同时为“围绕时尚服饰主业、打造生活消费类多品牌管理平台”的战略谋篇布局，所以后续还要留下资金用于投资和收购。第二，公司高分红已经是标签性，对于长期投资者来说保持稳定的分红政策持续分红很重要。第三，扩大销售规模是公司的根本大事，公司今年与阿里签订战略合作协议，新零售和电商都要大力投入，覆盖供应商管理、物流管理等业务协调机制。第四，爱居兔发展势头良好，要为其未来发展做好准备，仓库和研发都要投入。
“尽管公司账面还有不少资金，扣除加盟商金和票据金外，剩余资金也只能满足日常经营需要。但由于上述事项需要投入大量资金，而投资、收购、分红都不适合用募集资金来干，主业上的投资，本身就是长期投入，用发行可转债募资更为合适。”许庆华补充说到。
本次投资主要用于后台效率提升，从长期来看，将有利于增强公司销售能力、仓储物流服务能力及运营效率，为公司多品牌发展战略提供高效运营基础和支持。另一方面，此次可转债发行将进一步优化上市公司融资结构，强化资金实力。相信随着融资到位，海澜之家在女装、童装、家居馆以及电商渠道方面的实力会进一步夯实。
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